Vivendi is geen mediaconglomeraat meer. Sinds de splitsing eind 2024 lijkt het aandeel op een holdingmaatschappij waarvan het enige operationele actief Gameloft blijft, terwijl de rest bestaat uit deelnemingen in Canal+, Havas en Universal Music Group. Het analyseren van dit aandeel betekent dus het evalueren van een holdingkorting op afzonderlijk genoteerde activa, en niet het wedden op de organische groei van een geïntegreerde groep.
Holdingkorting Vivendi: wat de huidige koersen niet weerspiegelen
We zien een klassiek fenomeen van holdingkorting, maar tot een ongebruikelijk niveau. Vivendi heeft deelnemingen in entiteiten die nu genoteerd zijn, waarvan de som van de aandelen de marktkapitalisatie van de groep overschrijdt. De waardering van ongeveer 2,2 miljard euro op Euronext Parijs blijft aanzienlijk lager dan de herwaarderingswaarde van de portefeuille.
De geschatte PER voor 2026 ligt rond de 31, een hoog niveau voor een holding zonder directe operationele hefboom. Het dividendrendement ligt rond de 1,8%, wat niet genoeg is om het specifieke risico van het dossier te compenseren. Het laatste uitgekeerde dividend bedroeg 0,04 euro per aandeel.
Voor wie op zoek is naar een mening over Vivendi op de beurs, is de centrale vraag niet de kwaliteit van de onderliggende activa, maar het vermogen van de markt om deze korting te verminderen in een onzekere juridische context.
Reguleringsrisico en juridische strijd Bolloré-Vivendi
Het dossier Vivendi is onlosmakelijk verbonden met het geschil rond Bolloré SE. De vraag naar een verplichte overname door Bolloré SE voedt de speculaties sinds de onthulling van een e-mail aan de AMF in 2017. Deze brief laat vermoeden dat Bolloré zijn deelneming in Vivendi volledig consolideerde in zijn boeken, wat zou kunnen duiden op een feitelijke controle die recht geeft op een verplichte aanbieding.
De rechtbank van beroep moet begin juli 2026 haar beslissing nemen. Twee scenario’s tekenen zich af:
- Als de feitelijke controle wordt erkend, zou Bolloré SE gedwongen kunnen worden om een overnamebod te doen op de vrije aandelen. De koers zou stijgen naar de herwaardeerde netto-actiefwaarde, wat een aanzienlijk herwaarderingspotentieel biedt voor minderheidsaandeelhouders.
- Als de rechtbank het argument van controle verwerpt, zou het aandeel zijn belangrijkste kortetermijn-katalysator verliezen. De holdingkorting zou aanhouden of zelfs toenemen, bij gebrek aan vooruitzicht op waardecrystallisatie.
- Er bestaat een derde tussenliggend geval: een verwijzing of een verzoek om aanvullende expertise zou de onzekerheid met enkele maanden verlengen, waardoor het aandeel binnen een smalle bandbreedte rond de huidige niveaus blijft.
Sommige analisten raden al aan om te verlichten of te verkopen na de recente stijging, met de opmerking dat een deel van de korting al in de koersen is verwerkt. Het aandeel blijft geclassificeerd met hoge liquiditeit en volatiliteit op Euronext Parijs, wat het geschikt maakt voor trading maar risicovol voor lange termijn aanhouding.
Arrest van het EU-Hof over de overname van Lagardère: impact op de strategie van Vivendi
Een relatief onopgemerkt element in de analyses voor het grote publiek verdient bijzondere aandacht. Het Hof van de Europese Unie heeft Vivendi in het ongelijk gesteld in zijn beroep tegen de Europese Commissie in het onderzoek naar de overname van Lagardère. Het arrest bevestigt dat de toezichthouders alle benodigde informatie kunnen eisen in dit soort dossiers, wat een indringende benadering van antitrusttoezicht valideert.
De praktische consequentie is direct: elke toekomstige operatie voor externe groei of herstructurering van activa door Vivendi zal onderworpen zijn aan een versterkt onderzoek. Voor een groep waarvan de waardecreatie precies afhankelijk is van het arbitreren en herpositioneren van deelnemingen, weegt deze beperking op de strategische flexibiliteit op middellange termijn.
Gameloft blijft het enige operationele actief in eigen beheer. De bijdrage aan de geconsolideerde resultaten blijft bescheiden in vergelijking met de genoteerde deelnemingen. Het vermogen van Vivendi om waarde uit zijn portefeuille te halen, hangt dus meer af van marktbeschikkingen (verkoop, uitzonderlijke uitkeringen, vereenvoudiging van de structuur) dan van de operationele prestaties.
Risicoprofiel en positionering in een aandelenportefeuille
Vivendi is in aanmerking voor de PEA en de SRD, wat zowel het aanhouden in een fiscale enveloppe als de directionele hefboomstrategieën mogelijk maakt. Het aandeel is ook onderworpen aan de belasting op financiële transacties.
Het profiel van het aandeel kan worden samengevat in enkele technische kenmerken:
- Hoge volatiliteit in combinatie met een hoge liquiditeit, wat het gemakkelijk maakt om posities in en uit te gaan, maar blootstelt aan scherpe bewegingen op juridische katalysatoren.
- Een significante vrije handel tegenover een referentieaandeelhouder (groep Bolloré) wiens intenties de belangrijkste motor van de koers blijven.
- Een recente prestatie die bijna uitsluitend werd aangedreven door speculatie over de verplichte overname, en niet door een verbetering van de operationele fundamenten.
We raden aan om Vivendi te beschouwen als een tactische positie en niet als een langetermijninvestering van overtuiging. De rendement/riskverhouding rechtvaardigt geen belangrijke weging in een gediversifieerde portefeuille zolang de beslissing van de rechtbank van beroep niet bekend is.
Het aandeel Vivendi op de beurs richt zich vandaag op investeerders die in staat zijn om een sterke asymmetrie van informatie te verdragen en bereid zijn om hun blootstelling snel aan te passen. De beslissing die begin juli 2026 wordt verwacht, vormt het volgende keerpunt. Voor deze datum valt elke positie onder de weddenschap op een binaire gebeurtenis, wat per definitie niet past in een redelijke vermogensallocatie.